瑞銀證券 張孝達(dá)

　　鋁電解電容產(chǎn)物布局不絕改進(jìn)，毛利率一連晉升。

　　公司的電容產(chǎn)物布局在一連改進(jìn)，主要通過晉升家產(chǎn)類鋁電解電容占比、固體鋁電解電容占比來不絕優(yōu)化產(chǎn)物布局，而家產(chǎn)類電容和固體鋁電解電容毛利率均優(yōu)于公司傳統(tǒng)產(chǎn)物，因此公司電容毛利率處于一連晉升進(jìn)程中，個(gè)中2014H1公司電容毛利率同比晉升快要1個(gè)百分點(diǎn)。

　　化成箔處于產(chǎn)能釋放進(jìn)程中。

　　鋁電解電容器最重要的基本原質(zhì)料是化成箔，占鋁電解電容器出產(chǎn)本錢的30%-70%，我們認(rèn)為上下游財(cái)富一體化可以增加財(cái)富鏈的縱深度、抵制市場顛簸的風(fēng)險(xiǎn)。今朝公司已經(jīng)形成較大的化成箔產(chǎn)能，且處于產(chǎn)能釋放進(jìn)程中。

　　薄膜電容與超等電容均有努力希望。

　　為新能源及新能源汽車市場做儲蓄，公司進(jìn)入薄膜電容及超等電容規(guī)模。薄膜電容已向合肥陽光等公司供貨，現(xiàn)有出產(chǎn)線4條， 220UF 16V，每條月產(chǎn)量約為5000只。

　　超等電容方面，公司設(shè)計(jì)建樹炭基超等電容器和鋰離子超等電容器各一條，初期設(shè)計(jì)月出產(chǎn)本領(lǐng)別離為300萬只和2萬只。

　　估值：維持“中性”評級， 鋁電解電容，方針價(jià)上調(diào)為20元。

　　我們小幅調(diào)解公司2014-2016年EPS別離至0.52/0.59/0.68元(原為0.50/0.59/0.68元)，思量到新能源及新能源汽車行業(yè)將來精采成長前景，我們上調(diào)公司6年期恒久盈利預(yù)測至11.1%?；谌疸yVCAM東西，舉辦貼現(xiàn)現(xiàn)金流(WACC假設(shè)為9.8%)，推導(dǎo)出新方針價(jià)20元，給以“中性”評級，對應(yīng)2014-16年P(guān)E別離為38.46/33.90/29.41倍。